标题：东诚药业2014年半年报点评：业绩符合预期 未来看点在于向下游制剂等领域的延展性
发布日期：2014-08-20 13:25:55
内容： 观点： 目前是公司业务发展的关键时期，传统肝素原料药和硫酸软骨素原料等下游需求开始疲软，公司会加速向下游扩展。内生性发展具备一定优势，期待随着公司外延式收购工作的进展。 公司的注射用那曲肝素钙粉针目前在药监局现场检查中，其质量参考欧盟标准，与常山和兆科药业相当，未来可能有定价优势。在现有制剂业务方面，公司目前拥有7种剂型共49种药品品种规格，其中纳入国家基本药物目录的有盐酸氨溴索分散片、六味地黄胶囊、复方丹参片、注射用绒促性素、注射用尿促性素、注射用氢化可的松琥珀酸钠六个品种；纳入国家医保目录的产品有消风止痒颗粒、新雪片、消癌平片、复方/丹参片、止痛化癥颗粒、盐酸氨溴索分散片、注射用绒促性素、注射用尿促性素、注射用氢化可的松琥珀酸钠九个品种。 公司业绩拐点已经确立。2014 年第一季度，公司扣除非经常性损益后净利润2439 万，达到了公司近7个季度的利润次高点，同比增长12.4%，上半年扣非净利润5467 万，同比增长公司18.31%，业绩拐点非常明确。 目前公司制剂与原料的利润比大约1：4，公司目标力争15年底制剂与原料药利润比达到1:1。公司未来发展方向将逐步摆脱对原料药业务的依赖，通过外延式并购和内生性发展快速进入制剂领域，外延式发展是公司未来重要看点之一。 结论： 公司业绩已经进入拐点期。低分子肝素制剂等的获批和外延式扩张提升公司估值预期。我们预计2014-2015年EPS为0.66元、0.91元，对应PE为30、22X。维持公司“强烈推荐”的投资评级，6个月目标价28元。