标题：东诚药业2014年中报点评：盈利能力大幅提升 转型红利开始显现
发布日期：2014-08-19 16:16:04
内容： 大洋制药推动盈利提升 去年收购的大洋制药以中药OTC 为主，不乏中药独家品种和医保目录品种，上半年实现收入约4500 万元，净利润1122 万元，净利率25%，远超其他业务。预计大洋制药全年净利润超过2500 万元，贡献逐年加大，成为提升整体盈利水平的主要力量。 肝素毛利回升，那屈即将获批 上半年公司肝素原料药收入2.39 亿元，同比下降16.12%，但由于上游粗品价格降幅更大，毛利率较去年同期提升8.77pp，肝素业务毛利同比增长18%。子公司北方制药致力于低分子肝素制剂的研发，那屈肝素6 月份完成技术审评，即将进入现场检查，有望年内获批。 外延并购加快转型步伐 公司战略目标清晰，正从一个单纯的原料药企业向制剂企业转型，从公司更名可见管理层转型的决心。公司去年公司组建投资团队，专事外延收购业务，预计未来公司将继续通过并购加快转型之路。这个过程中，公司的成长将更有持续性，盈利能力也将稳步提升，估值有较大提升空间。 投资建议 公司目前处于业务结构转型的初期，转型效应将持续释放，当前是理想的投资时点。预计2014-2016 年EPS 为0.63、0.81、1.06 元，给予“推荐”评级和目标价25 元，相当于2015 年31 倍PE。 风险提示：原料药价格风险，并购整合风险。