标题：新和成(002001)2015年年报点评:Q1增长75-95% 再超预期
来源：申万宏源 作者：麦土荣\燕云 发布日期：2016-04-01 13:16:07
内容： Q1 增长75-95%，再超预期。新和成公告业绩预告，预计2016 年一季度实现净利润14,075万元-15,683 万元，同比增长75-95%，超出市场预期。 业绩增长主要来自于两个业务单元：1）香精香料，产能释放和新品投放使得产品销量上升，同时原油低位使得成本同比下降，销量和利润率同步上升。2）维A 产品价格同比上升，2016年1 月20 日新和成将产品价格从93 元/kg 提升至180 元/kg，最新的产品价格已经升至320元/kg。 VA 有望创新高，VE 价格处于底部，强烈看好。目前VA 产品依然处于上升趋势，随着6 月饲料旺季来临，需求旺季持续，加上G20 峰会可能影响供给，我们认为VA 产品依然会持续上升，有望创新高。VE 处于落后产能出清的阶段，目前价格还处于底部，有望迎来拐点。公司是国内维生素龙头，具有VA 产能6000-7000 吨，50%VE 粉产能3.6 万吨，VA 每上涨100 元/kg，净利润增厚4 亿，VE 每上涨10 元/kg，净利润增厚1.9 亿。 各项业务均处于拐点或加速阶段，预计未来1-2 年有望持续向上。1）香精香料业务随着产能扩张和新品种的推出，预计仍将处于快速发展期。2）PPS 树脂具有5000 吨产能，2015 年基本实现盈亏平衡，2016 年有望实现满产贡献利润，并将实现扩产。3）一期5 万吨的蛋氨酸预计将在年内投产，为公司明后年业务带来大幅增长。更重要的，VA、VE 等维生素大品种业务正处于涨价和拐点阶段，将为公司带来大幅利润弹性。 趋势性看好，维持“增持”评级。我们认为在当前市场环境下，公司属于罕见的业绩复苏品种，安全边际和弹性兼而有之，趋势性看好。维持盈利预测，预计2015-2017 年营业收入38.39亿、54.40 亿、79.87 亿，同比变化-7.81%、+42%、+47%，实现归母净利润4.01 亿、8.92亿、13.94 亿，同比变化-50%、+122%、+56%，对应EPS 分别为0.37、0.82、1.28 元。 风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑
来源：申万宏源 作者：麦土荣\燕云 发布日期：2016-04-01 13:16:07
内容： Q1 增长75-95%，再超预期。新和成公告业绩预告，预计2016 年一季度实现净利润14,075万元-15,683 万元，同比增长75-95%，超出市场预期。 业绩增长主要来自于两个业务单元：1）香精香料，产能释放和新品投放使得产品销量上升，同时原油低位使得成本同比下降，销量和利润率同步上升。2）维A 产品价格同比上升，2016年1 月20 日新和成将产品价格从93 元/kg 提升至180 元/kg，最新的产品价格已经升至320元/kg。 VA 有望创新高，VE 价格处于底部，强烈看好。目前VA 产品依然处于上升趋势，随着6 月饲料旺季来临，需求旺季持续，加上G20 峰会可能影响供给，我们认为VA 产品依然会持续上升，有望创新高。VE 处于落后产能出清的阶段，目前价格还处于底部，有望迎来拐点。公司是国内维生素龙头，具有VA 产能6000-7000 吨，50%VE 粉产能3.6 万吨，VA 每上涨100 元/kg，净利润增厚4 亿，VE 每上涨10 元/kg，净利润增厚1.9 亿。 各项业务均处于拐点或加速阶段，预计未来1-2 年有望持续向上。1）香精香料业务随着产能扩张和新品种的推出，预计仍将处于快速发展期。2）PPS 树脂具有5000 吨产能，2015 年基本实现盈亏平衡，2016 年有望实现满产贡献利润，并将实现扩产。3）一期5 万吨的蛋氨酸预计将在年内投产，为公司明后年业务带来大幅增长。更重要的，VA、VE 等维生素大品种业务正处于涨价和拐点阶段，将为公司带来大幅利润弹性。 趋势性看好，维持“增持”评级。我们认为在当前市场环境下，公司属于罕见的业绩复苏品种，安全边际和弹性兼而有之，趋势性看好。维持盈利预测，预计2015-2017 年营业收入38.39亿、54.40 亿、79.87 亿，同比变化-7.81%、+42%、+47%，实现归母净利润4.01 亿、8.92亿、13.94 亿，同比变化-50%、+122%、+56%，对应EPS 分别为0.37、0.82、1.28 元。 风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑
