标题：新界泵业2015年年报点评：主业稳步发展 期待外延推进
发布日期：2016-03-31 17:37:29
内容： 业绩低于预期 新界泵业2015 年营业收入11.5 亿元，+0.1%，归属净利润1.2亿元，+34.3%，扣非净利润9,594 万元，+18.7%，略低于预期。 营业收入同比持平，毛利率上升1.5ppt。公司2015 年水泵/空压机/配件等其他产品收入分别同比下降0.8%/13.63%/4.42%，污水处理系统收入同比增加49.87%，整体营业收入小幅增长0.1%。公司毛利率同比上升1.5ppt 至27.1%，其中机械制造类毛利率同比上升2.44ppt，污水处理系统毛利率同比下降14.74ppt。 期间费用率小幅下降，净利润率同比增加。销售费用率下降0.9ppt，管理费用率增加1.6ppt。由于美元升值产生的汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.8ppt。净利润率同比增加2.6ppt。 经营性现金流净流入同比减小。截至2015 年底，公司存货和应付账款余额分别较年初下降601 万元和76 万元，应收账款余额增加4,082 万元。经营性现金流净流入1.1 亿元，同比减少8,115 万元。 发展趋势 预计未来主业稳步发展，环保业务每年翻番增长。根据公司未来三年的经济计划，水泵及配件业务将保持15~25%的速度稳步增长，环保业务每年将实现翻番增长。2014 年公司授予高管和核心员工股票期权，条件为2015/16/17 年扣非净利润较2014 年增长不低于18%/35%/60%，我们认为公司盈利目标有望实现。2015年博华环境亏损1,204 万元，目前博华环境在手订单超过2 亿元，预计未来经营有望逐步改善。 期待公司外延拓张的进展。公司今年1 月参与设立了环保产业投资基金，规模5 亿元，公司出资5,000 万元，从事环保产业投资。预计未来公司将围绕污水、固废、危废处理等业务展开外延拓张。 盈利预测 考虑到公司业绩略低于预期，我们下调公司2016e EPS 9.1%至0.45 元，引入2017 年EPS 预测0.52 元。 估值与建议 公司股价目前对应2016/17e P/E 28.4x/24.4x。下调目标价8.2%至13.5 元，对应30x 2016 年目标P/E，维持中性。 风险 环保产业拓展不及预期，主业增长放缓。
发布日期：2016-03-31 17:37:29
内容： 业绩低于预期 新界泵业2015 年营业收入11.5 亿元，+0.1%，归属净利润1.2亿元，+34.3%，扣非净利润9,594 万元，+18.7%，略低于预期。 营业收入同比持平，毛利率上升1.5ppt。公司2015 年水泵/空压机/配件等其他产品收入分别同比下降0.8%/13.63%/4.42%，污水处理系统收入同比增加49.87%，整体营业收入小幅增长0.1%。公司毛利率同比上升1.5ppt 至27.1%，其中机械制造类毛利率同比上升2.44ppt，污水处理系统毛利率同比下降14.74ppt。 期间费用率小幅下降，净利润率同比增加。销售费用率下降0.9ppt，管理费用率增加1.6ppt。由于美元升值产生的汇兑收益增加，财务费用率同比下降0.8ppt。净利润率同比增加2.6ppt。 经营性现金流净流入同比减小。截至2015 年底，公司存货和应付账款余额分别较年初下降601 万元和76 万元，应收账款余额增加4,082 万元。经营性现金流净流入1.1 亿元，同比减少8,115 万元。 发展趋势 预计未来主业稳步发展，环保业务每年翻番增长。根据公司未来三年的经济计划，水泵及配件业务将保持15~25%的速度稳步增长，环保业务每年将实现翻番增长。2014 年公司授予高管和核心员工股票期权，条件为2015/16/17 年扣非净利润较2014 年增长不低于18%/35%/60%，我们认为公司盈利目标有望实现。2015年博华环境亏损1,204 万元，目前博华环境在手订单超过2 亿元，预计未来经营有望逐步改善。 期待公司外延拓张的进展。公司今年1 月参与设立了环保产业投资基金，规模5 亿元，公司出资5,000 万元，从事环保产业投资。预计未来公司将围绕污水、固废、危废处理等业务展开外延拓张。 盈利预测 考虑到公司业绩略低于预期，我们下调公司2016e EPS 9.1%至0.45 元，引入2017 年EPS 预测0.52 元。 估值与建议 公司股价目前对应2016/17e P/E 28.4x/24.4x。下调目标价8.2%至13.5 元，对应30x 2016 年目标P/E，维持中性。 风险 环保产业拓展不及预期，主业增长放缓。
