标题：富煌钢构钢构有望迎来拐点 大力开拓PPP业务
发布日期：2016-03-10 10:37:06
内容： 公司概况：以重钢结构为主导，行业附加值较高。富煌钢构是专业从事钢结构产品设计、制造与安装的骨干企业。杨俊斌为公司实际控制人，通过富煌建设持有其52.74%的股份。主营业务分重钢、轻钢、门窗和钢结构土建。重钢占比最重，达到了55.0%，其余三项业务分别占比26.2%、12.5%和5.7%。2015 年实现营收/归母净利润15.27/0.30 亿元。 行业前景：国家大力发展装配式建筑，去产能助推钢结构快速增长。一方面我国要力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。目前装配式建筑占新建建筑比例不到10%，其中钢结构建筑占比更是不到5%，相比欧美日等发达国家的50%以上有较大差距。另一方面我国粗钢产能利用率仅67.0%，政府钢铁去产能政策要求再压减粗钢产能1 亿~1.5 亿吨，发展钢结构建筑能大幅吸纳过剩产能。新签订单饱满，业绩大幅增长可期。尤其是2015 年底公告的宁夏PPP 项目，金额约为8.04 亿元，占2015 年营收的一半以上。公司后续将继续发力PPP 项目，16年订单有望大幅增加。PPP 投融资模式盈利能力较好，将成为公司新的成长驱动点。我们判断，宁夏项目2016 年预计能够确认70%以上。 在传统业务方面，由于产能利用率持续走高，扩张产能成必要趋势。公司2015 年8月拟募集11.2 亿元，投资于智能机电一体化钢结构生产线建设项目、多材性实木工艺门生产线建设项目、木门渠道营销体系建设项目和补充流动资金。募集资金后将新增重钢产能12 万吨（钢结构总产能将达30 万吨），新增木门产能20 万套，产能制约迅速得到释放。 公司在大力发展现有钢结构主业的同时，正积极探索第二主业。公司采用"双主业"模式，一方面大力发展现有钢结构主业，在传统支柱行业中占领市场；另一方面积极探索轻资产模式的高科技领域，发展附加值高的新型业务。双主业模式"轻重结合"，将有效化解国家经济转型中的不利风险，助推公司平稳快速发展。 估值与盈利预测：我们预测公司2015-17 年EPS 0.25 /1.29/1.93 元。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司16 年20~25 倍PE，合理估值区间25.8-32.3元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：PPP 项目进展不达预期，钢结构推广不达预期。
发布日期：2016-03-10 10:37:06
内容： 公司概况：以重钢结构为主导，行业附加值较高。富煌钢构是专业从事钢结构产品设计、制造与安装的骨干企业。杨俊斌为公司实际控制人，通过富煌建设持有其52.74%的股份。主营业务分重钢、轻钢、门窗和钢结构土建。重钢占比最重，达到了55.0%，其余三项业务分别占比26.2%、12.5%和5.7%。2015 年实现营收/归母净利润15.27/0.30 亿元。 行业前景：国家大力发展装配式建筑，去产能助推钢结构快速增长。一方面我国要力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。目前装配式建筑占新建建筑比例不到10%，其中钢结构建筑占比更是不到5%，相比欧美日等发达国家的50%以上有较大差距。另一方面我国粗钢产能利用率仅67.0%，政府钢铁去产能政策要求再压减粗钢产能1 亿~1.5 亿吨，发展钢结构建筑能大幅吸纳过剩产能。新签订单饱满，业绩大幅增长可期。尤其是2015 年底公告的宁夏PPP 项目，金额约为8.04 亿元，占2015 年营收的一半以上。公司后续将继续发力PPP 项目，16年订单有望大幅增加。PPP 投融资模式盈利能力较好，将成为公司新的成长驱动点。我们判断，宁夏项目2016 年预计能够确认70%以上。 在传统业务方面，由于产能利用率持续走高，扩张产能成必要趋势。公司2015 年8月拟募集11.2 亿元，投资于智能机电一体化钢结构生产线建设项目、多材性实木工艺门生产线建设项目、木门渠道营销体系建设项目和补充流动资金。募集资金后将新增重钢产能12 万吨（钢结构总产能将达30 万吨），新增木门产能20 万套，产能制约迅速得到释放。 公司在大力发展现有钢结构主业的同时，正积极探索第二主业。公司采用"双主业"模式，一方面大力发展现有钢结构主业，在传统支柱行业中占领市场；另一方面积极探索轻资产模式的高科技领域，发展附加值高的新型业务。双主业模式"轻重结合"，将有效化解国家经济转型中的不利风险，助推公司平稳快速发展。 估值与盈利预测：我们预测公司2015-17 年EPS 0.25 /1.29/1.93 元。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司16 年20~25 倍PE，合理估值区间25.8-32.3元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：PPP 项目进展不达预期，钢结构推广不达预期。
